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中化国际:打造具有全球影响力的精细化工企业 目标价12.8元

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    推荐逻辑:2016年中化国际响应“十三五”国企改革号召,整合中化集团下属农药业务,收购GMG、Halcyon,打造全球最大天然橡胶产业平台,收购Emerald发展橡胶化学业务,以及为中化物流引进战略合作者,实施混合所有制改造等一系列资本运作,聚焦发展精细化工及天然橡胶两大核心业务。随着国企改革进入关键时期,公司将迎来新的发展机遇。预计未来公司业绩将有较大提升空间。
    中化国际有望成为中化集团资本运作平台。目前中化集团旗下上市公司共8家,分别为中化国际(600500.SH)、扬农化工(600486.SH)、江山股份(600389.SH)、英特集团(000411.SZ)、中国金茂(0817.HK)、中化化肥(0297.HK)、远东宏信(3360.HK)、金茂投资(834960.OC)。A股中中化国际本身业务与集团发展方向契合度高,同时还控股另外两家上市公司扬农化工和江山股份,有望成为中化集团资本运作平台。
    中化国际完成集团农药业务整合。为推进公司农药业务的一体化、专业化发展,中化国际着手整合农药业务。收购沈阳院农研公司完成后,中化集团下属农药业务相关资产将全部集中整合至中化国际。中化国际在打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团迈出了重要一步。
    收购GMG、Halcyon,打造天然橡胶产业平台。中化国际先后收购新加坡上市公司GMG、Halcyon,天然橡胶版图不断扩张。截至2016年10月7日,中化新持有Halcyon公司66.6%的股份。通过本次收购和整合,预计中化国际有望成为全球最大的天然橡胶供应商。
    收购Emerald,发展橡胶化学品业务。中化国际下属控股子公司江苏圣奥通过收购Emerald旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务资产,有助于推进公司橡胶化学品业务的国际化进程。
    中化物流引进战略合作者,实施混合所有制改造。中化物流引进战略投资者实施混合所有制改造,既保证公司能够集中资源发展精细化工和橡胶两大核心主业,又能发挥资本杠杆支撑业务快速发展,提高股东回报水平。
    盈利预测与投资评级:我们预计中化国际2016~2018年EPS分别为0.08、0.40、0.53元。按照2017年EPS以及32倍PE,我们给予公司12.80元的目标价,“增持”评级。
    风险提示:收购进展不达预期;引进战略投资者不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。

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